¿Cómo se comportarán el oro y las materias primas dada la posibilidad de estanflación?
Después de mi artículo anterior sobre inflación, recibí muchas preguntas sobre las posibilidades de estanflación. Para aquellos que no están familiarizados con este término económico, la estanflación es el período en el que la economía se contrae, pero la inflación es alta y la tasa de desempleo es alta. Un ejemplo sería la década de 1970, cuando la inflación era de dos dígitos, la tasa de desempleo se acercaba al 10% y la economía estaba en recesión dos veces.
Para evitar la estanflación, el banco central actual establece su política monetaria directamente en función de la economía y la tasa de desempleo. Es probable que tengan éxito. Con todo volviendo a la «normalidad» después de la pandemia, la situación del desempleo mejorará.
En mi experiencia de primera mano, ahora es mucho más difícil contratar ingenieros que antes de la pandemia, y el salario ha aumentado drásticamente. Esta situación va a durar al menos unos años. Creo que la tasa de desempleo se mantendrá baja y hay escasez de mano de obra en muchos sectores de la economía.
El precio de casi todos los productos básicos está subiendo: maíz, trigo, aceite, madera. El precio de la madera está cerca de un máximo histórico y se ha cuadriplicado en los últimos 12 meses a medida que la demanda de vivienda aumentó drásticamente.
¿Es un buen momento para invertir en estos productos básicos o en empresas relacionadas con los productos básicos? A las materias primas les fue bien en los años de alta inflación de la década de 1970, pero ¿volverán a hacerlo bien?
¿El oro volverá a funcionar bien, como en la década de 1970?
El oro se ha considerado tradicionalmente un refugio seguro y un vehículo para preservar la riqueza, y continuará como tal, aunque existe cierta competencia de la moneda digital. Me inclino a pensar que la moneda digital es más una moda pasajera y perderá su atención después de una importante corrección del mercado. El legendario inversor Jean-Marie Eveillard y su sucesor Matthew McLennan en First Eagle Funds siempre mantienen un porcentaje de la cartera en oro.
¿Subirán significativamente los precios del oro en los próximos años en medio de la inflación?
Para mí, es poco probable. Para subir significativamente, los precios del oro deben ser mucho más bajos de lo que son ahora. El oro no es barato a su precio actual. Ajustado a la inflación, el oro se negocia ahora solo ligeramente por debajo de los picos de 1980 y 2011.
El momento de invertir en oro es cuando se encuentra en mínimos ajustados a la inflación. Los mejores tiempos históricamente fueron en 1976 y principios de la década de 2000. En 1976, el oro se comercializó a un mínimo ajustado a la inflación de 527 dólares. Luego llegó la inflación y el precio se cuadruplicó en menos de cuatro años. A principios de la década de 2000, los precios del oro eran aún más bajos. La política monetaria laxa en la gran recesión de 2007 empujó los precios del oro mucho más alto, luego solo fluctuaron a precios altos.
Los precios del oro son evidentemente muy cíclicos. Comprar cerca del pico, como está ahora, dará como resultado rendimientos bajos y frustrará el propósito de la inflación.
¿Qué hay de otros productos básicos como el cobre, el maíz y la madera?
El principio es el mismo. Queremos comprar cuando los precios estén en mínimos ajustados a la inflación. Si el precio se encuentra en el extremo superior del precio ajustado por inflación del producto básico, es más probable que el rendimiento futuro sea bajo o incluso negativo.
Este es el precio del cobre, tanto el precio histórico como el precio histórico ajustado por inflación:
Claramente, el precio actual del cobre está muy cerca del extremo superior de los precios históricos ajustados por inflación. Solo durante el pico de inflación de 1980, la burbuja inmobiliaria de finales de la década de 2000 y 2010, los precios subieron.
De manera similar, el precio del maíz ajustado a la inflación también está más cerca del extremo más alto del precio ajustado a la inflación. El precio es impulsado principalmente por las importaciones de China.
El precio del petróleo es ahora más bajo de lo que era durante la mayor parte del tiempo después de 2005. Esto hace que invertir en empresas relacionadas con el petróleo sea menos riesgoso, pero hay algunos cambios fundamentales en la industria energética, lo que dificulta la inversión en la industria petrolera.
Las principales compañías petroleras como ExxonMobile (XOM) y Chevon (CVX) se vieron gravemente afectadas por los bajos precios del petróleo y estaban pasando por momentos difíciles para cubrir sus pagos de dividendos con los flujos de efectivo que generaban. Si los precios del petróleo se mantienen bajos durante un período prolongado de tiempo, es posible que tengan que recortar sus dividendos, lo que quieren evitar desesperadamente.
Invertir en industrias relacionadas con las materias primas es complicado. No solo desea comprar en el momento adecuado, sino también vender en el momento adecuado. Eso es difícil.
Prefiero comprar las empresas que son más predecibles para poder comprar y mantener durante mucho tiempo.
